近期，杭州新元素药业股份有限公司（下称“新元素”）提交了招股阐明书开云kaiyun，拟港股IPO上市。
笔者瞩目到，在新元素全力冲击港股IPO的关节节点，一则鼓励股权转让音尘激励市集平日心思与狐疑。据悉，该鼓励在新元素提交港股IPO苦求的前一个月吸收了套现离场，而对比其当初入股价钱与这次转让价钱可发现，两次交往的股权价钱完全一致，均为66元/股。这意味着该鼓励在握有新元素股权时期，未从股权价差中取得任何收益，这种“平价转让”行径，与IPO前夜鼓励常常吸收“严陈以待”、恭候公司上市后股权升值再离场的老例逻辑造成显然反差。
功绩方面，尽管新元素布局了丰富的家具线，隐讳多类业务地方，但从现时策划进展来看，公司尚未有任何一款家具完成交易化落地，未能造成实质性的营收复旧。响应在功绩上，剖析期内公司所有损失已近6.97亿元，握续处于“参加期”的损失现象。关于何时能扭转损失场面、迎来盈利拐点，现在阑珊明确的时刻节点与功绩复旧逻辑。
12年发展损失超10亿元，何时盈利尚未可知
新元素诞生于2012年，是一家专注在代谢、炎症和疾病畛域开辟具有各人竞争力和交易价值疗法的生物技艺公司，涵盖痛风患者的全经过照拂，全地方处理高尿酸血症、慢性痛风、急性痛风、痛风石融解及与归拢高尿酸血症慢性肾病（「CKD」）等问题。
2023年-2024年和2025年1-6月（下称“剖析期”），新元素区分杀青营业收入1118万元、771.8万元、181.3万元，年内溢利区分为-9723.9万元、-43464万元、-16490.6万元，公司握续在损失，尚未逾越盈利的门槛，两年半所有损失了69678.5万元。需要阐明的是，新元素上述的收入主若是其他收益，而其他收益又主要依靠政府援助、利息等，公司现在无任何家具交易化。
新元素的策划窘境远不啻剖析期内露馅的损失数据，其长期累计的资金耗费限制更显严峻。据招股阐明书领略，铁心2025年6月末，公司账面总损失为4.62亿元，但这一数据已包含2025年5月股改带来的5.83亿元损失影响退换。若剔除股改对损失的冲减效应，回溯至2012年诞生以来的12年发展历程，新元素执行“烧钱”限制已越过10亿元，曩昔怎样杀青扭亏为盈、冲破家具交易化瓶颈，成为摆在公司眼前亟待处理的关节艰难。
笔者瞩目到，导致新元素握续损失的主要身分等于研发开支。剖析期内，新元素的研发开支区分为17650.2万元、33806万元、7376.8万元，占当期年内利润完全值的181.51%、77.78%、44.73%。这也意味着，新元素翻新药企业损失的骨子访佛，均是“先参加后酬金”步地的顶点体现，短期需心思研发效果与管线进展，长期则依赖首个家具上市后的销售发达及后续管线神勇智商。但若无法在3-5年内杀青家具交易化，高企的研发参加可能成为握续策划的要害隐患。
不外，长期研发参加也为新元素蕴蓄了中枢竞争力。铁心招股阐明书签署日，公司已构建起由五项翻新财富构成的相反化管线，具体情况如下：
在这些家具中，ABP-671进展最快，已进入3期阶段，有望成为管线中首个杀青交易化的家具。需要阐明的是，ABP-671是最好对准一线治愈市集的URAT1扼制剂，对准以和高尿酸血症为代表的代谢疾病畛域。
从市集前程上看，把柄弗若斯特沙利的贵府，2024年，各人高尿酸血症患者已达到约11.418亿东谈主，预测2033年将进一步增长至13.595亿东谈主。各人高尿酸血症和痛风治愈药物的市集限制预测将从2024年的32亿好意思元增长至2033年的107亿好意思元，复合年增长率为14.2%。
尽管ABP-671临床进展滥觞且市集前程可不雅，其交易化进度仍存在显耀的不笃定性。现在，公司尚未明确露馅 ABP-671的3期临床关节节点、是否盘算提交上市苦求及预测上市时刻，公司何时智力迎来盈利拐点暂不得知。
估值激增，股权转让成疑
新元素在12年发展历程中累计损失超10亿元却能握续运营，中枢复旧力源于成本的握续醉心。据公开信息，公司自诞生以来先后完成5轮融资，所有募资10.78亿元，具体情况如下：
从融经验程与估值变化来看，新元素的成本故事一度极具眩惑力。2017年A轮融资时，公司估值仅1.07亿元；到2022年融资节点，估值已飙升至30亿元，短短5年间估值增幅达30倍；2025年，其估值进一步攀升至55.22亿元，较2022年再增25亿元，估值增长速率号称“火箭式”。
干系词，就在估值高企且公司行将冲击IPO的关节节点，一则鼓励股权转让事项激励市集朦拢。2025年8月，即新元素IPO求教稿（2025年9月被港交所受理）提交前一个月，2025年8月投资方凯泰康慧将其握有的公司股权，区分转让给方良昌、陈明贤、张惠荣三位受让方，转让价钱为66元/股。
值得瞩成见是，凯泰康慧行动新元素D1轮融资的参与者，当初恰所以66元/股的价钱对公司进行增资入股，具体情况如下：
通过对比凯泰康慧入股以及转让新元素股权的价钱，不错彰着了发现，两次股权交往的价钱均为66元/股，交往价钱完全一致，这意味着凯泰康慧在握有股权时期未取得任何价差收益，这一“平价转让”行径与常常IPO前夜鼓励“严陈以待”的逻辑相背，或上述交往到底是否还存在其他隐情等一系列疑问。（本文首发于钛媒体 APP，作家｜邓皓天）