‌智通财经获悉‌，国盛证券发布研报称，光模块行业进入时候迭代与需求重构的关节期，800G还是主流居品，1.6T量产周期长于激进预期，CPO时候短期难替代可插拔决议，而无源器件商场正迎来价值重估。国盛证券以为，现时产业链升级节拍转头2-3年迭代法规，二级商场需感性看待时候演进与功绩结束的匹配性，同期柔和无源器件细分领域的高弹性契机。

　　‌国盛证券主要不雅点如下：

　　本轮光模块板块自5月初以来强势反弹

　　5月6日至9日，通讯设备ETF(159583)高潮6.3%，新易盛(300502)涨超20%，中际旭创(300308)和天孚通讯(300394)分别涨超13%与8%，仕佳光子(688313)亦有12.7%的优异进展，再行出现了主流资金的转头。在光模块履历了两轮牛市后，有哪些框架需要修正、祛魅?本叙述围绕四大念念考维度长远复盘：一是居品迭代节拍转头知识;二是CPO时候的定位与可插拔决议共存;三是卑鄙无源器件的价值被低估;四是行业阵势与卡位逻辑。通过论证，该行以为，现时估值与基本面双斥地，正好布局良机。

　　1、400G、800G、1.6T一年一代?——快进的升级迭代转头知识

　　光模块800G还是主流，1.6T趋势详情

　　800G光模块仍将保抓主流地位，1.6T产业进展25年起步，放量需26年及以后，但趋势详情。频年景本商场对400G→800G→1.6T光模块的升级预期一渡过于激进，但800G模块自2024年才运转信得过放量，人命周期尚久。笔据LightCounting数据，2024年800G商场规模约为7.5亿好意思元，磋议2027年达到17亿好意思元，CAGR约为31%;同期笔据Cignal AI的不雅点，2024年部署的WDM带宽中400ZR和ZR+仍占主要份额，2024年全年1.6T光模块出货量不足100万件;OFC 2025大会上，多家头部厂商靠拢展示1.6T样品，磋议要到2026年能实现大规模请托。现在来看，400/800G光模块仍占据主要商场份额，而1.6T光模块虽趋势详情，但实现放量仍需一定时候。

　　产业节拍：2-3年迭代的法规

　　产业链高卑鄙的器件准备、供应链考证与客户测试不时需要2–3年时候。从400G到800G用了约3年，而从800G到1.6T亦将效率访佛节拍。该行以为，成本商场对1.6T的“快进”预期，在本体进程中未能计议到材料、封装、测试等行径的造就度与成本弧线，经常对1.6T进展节拍磋议过于激进导致言必称1.6T，但本体产业发展会效率一定的合理法规，2-3年时候迭代是光模块较为多量的行业速率，笔据Light Counting的磋议，1.6T光模块约需四年实现出货量1000万台，而800G居品约需五年，天然比拟之前居品较快但可能无法知足商场过于激进的节拍磋议。

　　二级商场预期转头感性

　　25年一季度功绩中，新易盛实现归母净利15.7亿元，同比增385%，主要收成于800G模块大规模放量;中际旭创归母净利润增幅57%，亦考证了800G的主流地位。跟着功绩陆续结束，商场运转渐渐意识到800G的空间饱和撑抓成长，二级商场对1.6T过高预期正在渐渐修正。

　　2、CPO对可插拔是0到1的替代?——CPO成为繁密决议中的一种而非替代

　　光模块不错按照材料、封装阵势、传输介质等多角度分类，各决议虽热切但并未有压倒性上风，将来大趋势为多决议共存。光模块可按材料将居品差异为硅基、InP磷化铟、 薄膜铌酸锂;按封装阵势差异有传统可插拔(QSFP-DD、OSFP、COBO)与CPO;按传输介质可差异为光纤与铜缆。其中CPO通过将光引擎与芯片共封装，具有接口损耗显贵裁汰、功耗减少50-70%(以博通和英伟达决议为例)、体积松开40%等上风，但在封装工艺、散热及成本方面仍存在挑战，磋议大规模商用仍需时候，此外，CPO仅为繁密决议中的一种，短期内仍旧依赖可插拔决议知足800G/1.6T主流需求。

　　3、无源器件空间太小?——高速率行径下被低估的无源器件

　　卑鄙无源器件商场正迎来新一轮高弹性增长，投资价值被低估。跟着光模块速率升级，无源器件价值量与复杂度同步普及。2025Q1，博创科技、仕佳光子、太辰光等无源厂商产能赶紧爬坡，MPO(多芯谄媚器)向MMC(小尺寸)升级，芯数从12芯普及至16/32芯;定制化AWG(Arrayed Waveguide Grating)需求高速增长，笔据Business Research预测，AWG芯片商场规模将从2023年的11.3亿好意思元增长到2032的28.9亿好意思元，年复合增长率为11.1%：

　　MPO/MMC插芯升级驱动增长：MPO插芯在高密度互联场景下可显贵简洁空间，MMC轨范的导入使得大规模机房布线后果大幅普及;

　　AWG定制化成为新的增量风口：大型云厂对波分复用定制化波长需求不息加多;

　　在有源居品从芯片到模组阵势趋于沉稳的布景下，解围难度加多，但无源正处居品、时候迭代密集期，且种类繁密，给中小企业提供了契机。博创科技一季度营收同比增超70%，现在想象集群正向高密度互联标的快速演进，而MPO配合shuffle惩办决议可惩办柜间布线复杂难点，受此驱动MPO需求放量，公司于2023年11月底以现款收购长芯盛，整合其MPO业务，充分受益于MPO带来景气度抬升带来的需求增长;

　　仕佳光子Q1营收4.36亿元，同比增120.6%，净利增幅达1003.8%，想象集群向高速率、低功耗标的演进， AWG芯片具有集成度高、无邪性强等特色，其上风将更适配于数据中心升级的大趋势而抓续放量。公司看成国内荒芜的AWG芯片供应商，其 DWDM AWG 居品已得胜导入国表里主流设备商供应链并实现规模化量产，功绩增长将充分受益于此趋势。

　　4、阵势与卡位

　　卑鄙CSP与光模块上游供应商阵势踏实

　　行业阵势踏实，卑鄙CSP靠拢度高，上游寡头阵势已成，各公司通过深耕细分商场实现卡位。笔据Synergy Research Group数据，25年第一季度亚马逊、Google、微软、三大云厂商系数占据天下云做事商场份额63%;国内方面，笔据Canalys叙述，2024年国内三大云厂商阿里云、华为云和腾讯云占据份额约为71%。其数据中心的扩建将成为光模块需求的平直驱能源，其中亚马逊、谷歌、微软、Meta均在2025年大幅加码CapEx，系数辅导干预超3000亿好意思元;上游光模块供应商中，国内企业在天下上风领会，如中际旭创、天孚通讯、新易盛等通过深耕专科领域变成“时候+客户结构荒芜”的卡位上风。

　　光通讯细分厂商一样享受卡位逻辑

　　仕佳光子绑定主流光模块渠谈AWG放量，源杰科技则依托与大厂深度协作硅光光源，各自守住垂直细分商场，变成护城河。无论是光模块照旧光通讯厂商，卡位上风一朝变成，出于供应链安全性、沉稳性和居品性量一致性等的计议，其他厂商很难有契机进入，因此硬人恒强。

　　综上，该行赓续看好算力板块，坚强推选算力产业链关连企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同期提倡柔和光器件“一大四小”天孚通讯+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，以及柔和受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气(母线)等。

　　提倡柔和：

　　算力——光通讯：中际旭创、新易盛、天孚通讯、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜运动：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网罗、盛科通讯、菲菱科念念、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。角落算力承载平台：好意思格智能、广和通、移远通讯。卫星通讯：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通讯。IDC：津润科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

　　数据身分——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：遍及深度、恒为科技、中新赛克。

　　风险教唆：AI发展不足预期，算力需求不足预期，商场竞争风险。

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包袱剪辑：韦子蓉 开云kaiyun官方网站